EN COURS
Découvrez ce que signifie la valeur totale verrouillée (TVL) dans la DeFi, comment elle est calculée, ce qu'elle vous dit sur un protocole, et ses limites en tant que métrique en 2026.
Qu'est-ce que le TVL ? Mesurer la taille des protocoles DeFi
La valeur totale verrouillée (TVL) est la valeur agrégée de tous les actifs de cryptomonnaie actuellement déposés dans un protocole DeFi. C'est la métrique la plus largement citée pour mesurer la taille et l'adoption des protocoles DeFi et de l'écosystème DeFi plus large.
Lorsque vous déposez de l'ETH dans un protocole de prêt, échangez des tokens et laissez de la liquidité dans une piscine, ou engagez des actifs dans un agrégateur de rendement, ces actifs contribuent à la TVL du protocole. Des sites comme DeFiLlama suivent la TVL en temps réel à travers des centaines de protocoles et des dizaines de blockchains.
La TVL est à DeFi ce que les actifs sous gestion (AUM) sont à la finance traditionnelle. Elle vous indique combien de capitaux ont confié des actifs à un protocole, ce qui est un indicateur raisonnable de l'adoption, de la crédibilité et de l'ampleur de l'activité économique qui y transite.
Comment le TVL est Calculé et Pourquoi Il Peut Être Trompeur
La TVL est calculée en sommant la valeur actuelle en dollars de tous les actifs déposés dans un protocole. Si un protocole de prêt détient 10 000 ETH et que l'ETH vaut 3 000 $, cette partie de sa TVL est de 30 millions de dollars.
Cependant, la TVL présente plusieurs limitations significatives en tant que métrique.
Elle est libellée en dollars, ce qui signifie que la TVL augmente et diminue avec les prix des actifs même s'il n'y a pas de nouveaux dépôts ou retraits. Un protocole avec un montant fixe de 10 000 ETH semble deux fois plus grand lorsque le prix de l'ETH double. Cela rend les comparaisons de la TVL sur des périodes de temps inexactes à moins de tenir compte des variations de prix.
Le double comptage est également fréquent. La composabilité DeFi signifie que les mêmes actifs peuvent être déposés dans plusieurs protocoles simultanément. L'ETH déposé dans Lido devient stETH, qui est ensuite déposé dans Aave, puis peut être emprunté et déposé ailleurs. Chaque étape compte pour la TVL, gonflant la taille apparente de l'écosystème.
TVL comme un signal pour la santé du protocole
Malgré ses limites, la TVL est un signal vraiment utile lorsqu'il est interprété avec soin.
Une TVL en forte croissance, accompagnée d'une véritable adoption par les utilisateurs (mesurée par des adresses uniques et le nombre de transactions), indique un protocole gagnant du terrain réel. Une TVL stable ou croissante pendant un marché baissier, lorsque les prix des actifs sont en baisse, indique un engagement utilisateur particulièrement fort, car les détenteurs choisissent de rester malgré la diminution des valeurs.
Des baisses soudaines de la TVL sont souvent des signes d'avertissement significatifs. Un déclin abrupt peut indiquer qu'une grande baleine sort, une perte de confiance suite à un incident de sécurité, de meilleures opportunités de rendement apparaissant ailleurs, ou le début d'un bank run. Des protocoles comme DeFiLlama fournissent des graphiques historiques de la TVL qui vous permettent de voir ces dynamiques clairement.
Lors de l'évaluation d'un nouveau protocole, comparer sa TVL à celle de concurrents plus établis dans la même catégorie, prêt, DEX, dérivés, etc., donne une idée rapide de sa position dans le paysage concurrentiel.
TVL et revenus de protocole : une image plus complète
Le TVL seul vous indique combien de capital se trouve dans un protocole, mais pas si ce protocole génère une valeur économique significative. Associer le TVL aux revenus du protocole offre une image plus complète.
Les revenus du protocole sont les frais collectés par le protocole lui-même (et non les frais versés aux fournisseurs de liquidité). Les revenus divisés par le TVL vous donnent un ratio d'efficacité du capital approximatif : combien de revenus chaque dollar de capital verrouillé génère-t-il ?
Un protocole avec un TVL élevé et des revenus faibles peut avoir attiré du capital grâce à des incitations temporaires comme des récompenses élevées d'émission de jetons, qui disparaîtront une fois les incitations terminées. Un protocole avec un TVL plus bas mais des revenus élevés et croissants génère une activité économique réelle.
Les sections 'Frais' et 'Revenus' de DeFiLlama, accompagnées des données TVL, permettent ces comparaisons. Ce prisme combiné est plus précieux que le TVL seul pour évaluer la qualité du protocole.
TVL au niveau de l'écosystème : Mesurer l'adoption de la chaîne
Le TVL est également suivi au niveau de l'écosystème blockchain, agrégeant toute l'activité DeFi à travers tous les protocoles d'une chaîne donnée.
Les classements de TVL de l'écosystème donnent une idée des blockchains qui gagnent la course à l'adoption DeFi. Ethereum a historiquement dominé, bien que sa part ait diminué à mesure que les réseaux de couche 2 et les chaînes alternatives ont prospéré. Suivre les changements dans le TVL de l'écosystème révèle où le capital et l'activité des développeurs se dirigent.
Une chaîne avec un TVL en forte croissance aux côtés d'un nombre croissant de protocoles et d'utilisateurs gagne un véritable élan. Une chaîne dont la croissance du TVL est principalement entraînée par un seul protocole, ou soutenue uniquement par de forts incitatifs d'émission de tokens, est plus fragile.
Pour les investisseurs et les utilisateurs évaluant quel écosystème construire ou auquel allouer, les tendances du TVL de l'écosystème sont un signal utile parmi plusieurs à suivre en parallèle avec l'activité des développeurs, le volume des transactions et la croissance des utilisateurs.
TVL : un contexte utile, pas toute l'histoire
TVL est une métrique précieuse pour vous orienter dans le paysage DeFi et suivre la taille relative des protocoles et des écosystèmes. C'est l'un des points de données les plus accessibles et rapidement compréhensibles, c'est pourquoi il est si largement cité.
Mais il est le plus utile lorsqu'il est combiné avec d'autres métriques : revenus, utilisateurs uniques, nombre de transactions et économie des tokens. Un protocole avec un TVL énorme soutenu uniquement par des incitations temporaires est une proposition très différente de celle ayant le même TVL gagné grâce à une vraie demande utilisateur.
Faites de DeFiLlama une ressource régulière dans votre boîte à outils de recherche crypto. Comprendre où le TVL circule, quels protocoles gagnent ou perdent des actifs, et comment les revenus se rapportent au TVL améliorera de manière significative la qualité de vos décisions d'investissement et d'utilisation en DeFi.
Ces informations, y compris toute opinion et analyse, sont à des fins éducatives uniquement et ne constituent pas un conseil financier ou une recommandation. Vous devez toujours effectuer vos propres recherches avant de prendre des décisions d'investissement et êtes seul responsable de vos actions et décisions d'investissement.
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