无常损失

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什么是无常损失？提供流动性的隐性成本

临时损失是直接持有代币与将其存入流动性池之间的价值差异。当池中代币的价格与存入时的比率发生偏离时，流动性提供者的代币余额将与最初的余额不同，并且该余额通常比仅仅持有原始代币的价值要低。

“临时”一词反映了这种损失只有在您在价格与您的进入比率偏离时撤回时才会实现。如果价格回到您存入时的确切位置，临时损失将消失。然而，实际上，价格很少会回到其最初的确切比率，这使得临时损失对于许多流动性提供者来说是一个真实且永久的成本。

这是在任何 DeFi 协议中提供流动性之前需要理解的最重要的概念之一。

暂时性损失是自动做市商（AMM）池自我再平衡的直接结果。

当你将等值的ETH和USDC存入一个池时，你会收到反映你份额的LP代币。随着ETH价格的上升，套利者从池中买入ETH，因为池中的价格比外部市场便宜。这个过程持续进行，直到池的价格与外部价格匹配，此时池中的ETH变得更少，USDC变得更多，与开始时相比。

当你撤回时，你会收到当前比例：少量的ETH和更多的USDC，超出你存入的金额。你错过的ETH代表了暂时性损失。你将你手中的ETH以更高的价格卖给了保持池价与市场同步的套利者。

当价格下跌时，同样的逻辑反向适用：池中累积了更多下跌的资产，使你面临比简单持有更多的下行风险。

临时损失与价格差异成比例。它们之间的关系是非线性的。

如果一对中的一个代币相对于另一个代币的价格翻倍，您会经历大约5.7%的临时损失，和持有相比。如果它的价格翻了三倍，损失约为13.4%。如果增加到十倍，临时损失约为42%。如果接近于零，损失接近100%，因为池子累积了崩溃的资产。

此计算假设标准的50/50恒定产品AMM。一些协议提供不同的权重，例如Balancer上的80/20池，这减少了对波动资产的临时损失，同时保持流动性。

临时损失计算器在网上免费提供，在进入任何具有波动资产的LP位置之前值得使用。输入您预期的价格场景，查看临时损失的结果，然后再投入资本。

无论无常损失是否成问题完全取决于你所比较的对象以及你所赚取的费用。

对于像 USDC 和 USDT 这样的稳定对，或者像 ETH 和 stETH 这样的相关资产，价格偏差是最小的。无常损失是微不足道的，而费用收入是回报的主要驱动因素。这些池在寻求可预测收益的保守 LP 中很受欢迎。

对于波动较大的交易对，计算就更复杂。如果你赚取的交易费用足以弥补无常损失，那么与持有相比，头寸是盈利的。在高交易活动期间，费用收入可能相当可观，可能抵消显著的无常损失。但在低活动期间，价格持续偏差，无常损失可能悄然超过费用收入。

关键见解：如果你对某个资产看涨并计划无论如何持有，在波动的交易对中提供流动性可以让你获得同样的上涨暴露，加上费用收入的叠加，但在快速变动的市场中限制了一定的上涨空间。

几种方法减少了无常损失的风险，同时仍允许提供流动性。

相关资产对显著降低价格分歧风险。为 ETH 和像 stETH 或 cbETH 的流动质押衍生品提供流动性意味着这两种资产一起移动，保持池比例稳定，同时仍然产生费用。

集中流动性头寸可以围绕您预计价格会保持的狭窄范围构建，从而最大化费用收入，同时减少无常损失最高的极端分歧情景的风险。这需要主动管理。

一些协议提供无常损失保护作为一项功能，或通过保险机制或代币激励补充，如果无常损失超过阈值，则对提供者进行补偿。这些保护的可靠性和可持续性各不相同。

使用期权或永久期货对 LP 头寸的 delta 风险进行对冲是一种由专业做市商使用的高级策略，用于中和价格风险，同时保留费用收入。

无常损失并不意味着流动性提供是一种糟糕的策略。它使其成为一种具有特定风险特征的策略，在参与之前需要理解。

对于稳定的配对和相关资产，无常损失是最小的，流动性提供者可以以有限的下行风险赚取有吸引力的收益。对于波动性配对，无常损失可能会很显著，提供流动性的决定应该在清楚需要的收费收入以补偿的情况下做出。

“无常”这个名字可能会让提供者低估风险。在每个流动性提供位置上，都要对无常损失的情景有明确的理解，如果价格大幅波动，并且确保潜在的收费收入能够证明这种风险。

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