减半

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什么是减半？比特币的程序化供应控制

减半是比特币代码中内置的事件，它将支付给矿工的区块奖励恰好减半，大约每四年发生一次（或者准确来说是每210,000个区块）。

当比特币在2009年启动时，矿工每成功向区块链添加一个区块可以获得50 BTC。在2012年，第一次减半将这数额减少到25 BTC。在2016年，降至12.5 BTC。2020年，降至6.25 BTC。最近的减半发生在2024年4月，将奖励减少到每个区块3.125 BTC。

减半将持续到大约2140年届时，2100万个比特币的最大供应量将被挖掘完毕。此后，矿工将仅通过交易费用获得补偿。整个计划是硬编码且透明的，使比特币的货币政策成为现存任何主要资产中最可预测的。

减半对两个不同的原因很重要：它对新比特币进入市场的供应的影响，以及它对矿工盈利能力的影响。

在供应方面，每次减半都会将每日新比特币的发行量几乎减半。在2024年减半之前，大约每天发行900个新BTC。之后，大约为450个。如果需求保持不变而供应发行量减半，基本经济学表明价格将向上施压。这一供应冲击叙述是比特币投资论点的核心部分。

在矿工经济学方面，减半是一次严峻的压力测试。在新的、较低的奖励率下，运作不盈利的矿工必须关闭或升级他们的硬件。这会暂时降低网络算力，随后在效率改善和可能的价格上涨恢复剩余矿工的盈利能力。

三次完成的比特币减半后都伴随着显著的牛市，尽管这种关系比简单的因果关系更为复杂。

在2012年减半后，比特币在接下来的一年内从大约12美元上涨至1100美元。在2016年减半后，它从大约650美元上涨至近20,000美元，持续了十八个月。在2020年减半后，它从大约8500美元上涨至近69,000美元，持续了约十八个月。

然而，相关性并不等于因果性。这些牛市的出现也与其他催化剂同时发生：2012年后的主流关注度增长，2016年后的机构兴趣，以及2020年后的前所未有的货币刺激和早期的机构采用。减半的叙述可能会变得自我实现，仅仅因为如此多的参与者期望它会产生重要影响，从而推动他们在事件发生前的购买行为。

超越各个减半周期，这些减半整体上讲述了比特币长期安全模型的故事。

目前，矿工收入主要来自区块奖励。随着奖励每四年减半一次，交易费用最终必须成为矿工补偿的主要来源。比特币网络一旦区块奖励变得微不足道，是否会产生足够的费用收入以维持足够的安全性是一个真正的悬而未决的问题，也是比特币中最重要的长期辩论之一。

支持者认为，随着比特币的使用和价值越来越广泛，交易费用收入自然会增长，从而充分补偿矿工。怀疑论者则认为，二层网络的竞争会减少链上交易量，这可能在需要增长的时候压低费用收入。

这一辩论将在几十年内展开，使其成为一个长期考虑的问题，而不是立即关注的问题。

2024年4月的减半事件与几项其他重要的比特币发展同时发生并紧随其后：2024年1月在美国批准的现货比特币ETF，日益增长的主权财富基金和养老基金的兴趣，以及不断增加的企业财政投资。

通过减半实现的供应减少与通过受监管投资工具大幅增加的需求之间的结合，创造了与以往减半周期不同的市场动态。这些新机构买家的可用供应在接入扩大之际变得更加紧张。

下一次减半预计将在2028年左右，当时的区块奖励将降至大约1.5625 BTC。到那时，每日发行的新比特币相对于现有供应将是微不足道的，减半对每日供应的数学影响在绝对值上将变小，但在百分比上仍然具有重要意义。

比特币减半是加密货币中少数几个真正可预测的事件之一。其时机在几年之前就已知晓，其对供应的数学影响是准确的，与随后的牛市的历史相关性也是有据可查的。

它所不能保证的是未来价格的升值。市场是前瞻性的，意识到减半的参与者将会在不同程度上提前对其影响进行定价。每次减半都发生在不同的宏观经济环境中，具有不同程度的机构采纳和不同的竞争叙事。

减半所能可靠地证明的是比特币的程序化货币政策的优雅：一个可预测的、不可更改的供应时间表，没有任何政府、公司或个人能够改变。这种可预测性本身就是比特币价值主张的核心部分。

代币经济学

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