代币经济学

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什么是代币经济学？代币的经济学

Tokenomics 是“代币”和“经济学”的混成词。它指的是一种加密货币的完整经济设计：其总供应量、代币的分配方式、新代币进入流通的速度、从流通中移除代币的机制，以及驱动参与者行为的激励结构。

Tokenomics 是加密分析中最重要且最被忽视的领域之一。许多投资者完全专注于价格行情和叙事，而忽视了一个根本问题：一个代币的经济设计是否支持或削弱其价值主张。

如果一个项目的代币经济学造成持续的抛售压力，它的技术再优秀也可能是一个糟糕的投资。如果一个项目的技术一般，但其代币经济学创造了真实的需求和可控的供应，它可能表现出色。

理解一个代币的供应结构是任何代币经济学分析的起点。

流通供应是当前市场上可用的代币数量。总供应包括所有存在的代币，包括那些锁定在归属合同中的代币、尚未分发的质押奖励或尚未释放的团队分配。最大供应是将来可能存在的代币的最大数量（如适用）。

流通供应与总供应的比例揭示了未来稀释的程度。当前流通的总代币量占其总供应的百分之十的代币，随着剩余代币的解锁，其供应将增加十倍。如果需求没有相应增长，这种稀释会造成显著的下行价格压力。

比特币的代币经济学常被用作基准：已知的最大供应、通过减半的透明发行计划，没有团队分配或投资者解锁计划造成的抛售压力。

代币最初如何分配，以及锁定代币变得可用的时间表，对价格有巨大的实际影响。

团队和投资者的分配通常在一到四年内解锁，锁定期通常为六到十二个月。在这些锁定日期到来时，大量代币首次可以出售。这造成了可预测的卖压，影响价格。

像 Token Unlocks 和 Vesting.app 等平台上的代币经济仪表板跟踪项目之间的解锁时间表。在投资之前，值得检查是否有重大解锁事件即将到来，这可能会显著增加流通供应。

如果基金会和国库的分配由集中实体持有，则取决于它们的使用方式，可能代表潜在的未来卖压。治理良好且透明的国库管理的协议比那些由单一实体控制大量供应的协议更为可取。

除了初始分配之外，新代币的创建或从流通中移除的持续率决定了长期供应轨迹。

通胀代币持续创造新供应，通常作为质押、挖矿或其他形式的网络参与的奖励。高通胀率会稀释持有者的价值，除非网络生成的价值增长速度超过供应扩张的速度。质押收益必须在其代表的通胀的背景下进行评估。

通缩机制随着时间的推移减少供应。以太坊的EIP-1559会燃烧每个燃气费用的一部分，使得在高网络活动期间，ETH变得通缩。一些协议使用的回购和销毁程序从市场上购买代币并使用协议收入销毁它们。

最复杂的代币经济设计将代币需求与真正的协议使用对齐：费用归属于代币，治理权利是有价值的，且代币在使用协议的某些方面中是必需的。

某些代币经济模式是一种值得了解的一致警告信号。

相对于市场 capitalization而言，非常高的完全稀释估值意味着大部分供应尚未进入流通。如果一个代币以1亿美元的市场 capitalization交易，但完全稀释估值为50亿美元，则当前价格暗示的估值只有在剩下的98%的代币永不出售的情况下才有可能。他们会出售的。

高通货膨胀率与适度或下降的协议使用率相结合，造成了价格下跌的数学公式。代币发行奖励参与者，他们然后出售，从而制造持续的下行压力。

集中团队和风险投资的分配，特别是短时间的归属期，使得参与项目建设的人与尽快出售的激励相一致，而不是构建长期价值。

不透明或变化的代币经济，且没有明确的供应变化理由，是一个治理红旗，值得认真对待。

良好的代币经济学并不保证项目的成功。但糟糕的代币经济学可以通过造成结构性卖压来毁掉一个本来不错的项目，从而压倒真正的需求。

将代币经济学分析作为评估任何加密投资的常规部分，随着时间的推移会带来回报。关键问题包括：当前流通供应量与总供应量的关系，主要解锁事件何时发生，正在进行的通货膨胀率是多少，以及代币持有者是否直接受益于协议的成功？

将代币持有者视为合作伙伴而非退出流动性的来源的项目往往会建立更强的社区，吸引更好的长期资本，并提供更好的投资结果。代币经济学是确定一个项目属于哪个类别的最清晰信号之一。

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