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Découvrez comment fonctionnent les carnets de commandes en crypto, comment lire la profondeur des offres/demandes, ce que font les teneurs de marché et comment la dynamique des carnets de commandes affecte les prix en 2026.
Qu'est-ce qu'un carnet d'ordres ? La feuille de route des prix du marché
Un carnet de commandes est une liste en temps réel de toutes les ordres d'achat et de vente ouverts pour une cryptocurrency à différents niveaux de prix, maintenue par une bourse centralisée. C'est le mécanisme grâce auquel les acheteurs et les vendeurs découvrent les prix et exécutent des transactions.
Le carnet de commandes a deux côtés. Le côté des offres montre tous les ordres d'achat ouverts, triés par prix du plus élevé au plus bas. Le côté des demandes montre tous les ordres de vente ouverts, triés du plus bas au plus haut. La différence entre la plus haute offre et la plus basse demande est l'écart.
Lorsque vous passez un ordre au marché, il s'exécute contre les meilleures commandes disponibles de l'autre côté. Un achat au marché se remplit contre les demandes les plus basses. Une vente au marché se remplit contre les offres les plus élevées. Lorsque vous passez un ordre à cours limité, votre ordre rejoint le carnet et attend qu'une contrepartie accepte votre prix.
Profondeur de lecture de la commande : ce que cela vous dit
La profondeur du carnet de commandes, visualisée comme un graphique cumulé des ordres à chaque niveau de prix, révèle les dynamiques de l'offre et de la demande autour du prix actuel.
Un carnet de commandes profond avec de grands volumes d'ordres empilés près du prix actuel est difficile à déplacer. Acheter ou vendre une quantité significative n'affectera pas dramatiquement le prix car il y a une liquidité suffisante pour absorber le flux d'ordres.
Un carnet de commandes peu profond avec des ordres fins près du prix actuel est facilement déplacé. Un seul grand ordre peut traverser plusieurs niveaux de prix avant de trouver suffisamment de contreparties.
Les grands ordres individuels appelés murs à des niveaux de prix spécifiques peuvent agir comme un support ou une résistance temporaire. Un grand mur de vente à un nombre rond comme 50 000 $ crée une résistance visible que le marché doit absorber avant d'avancer. Cependant, les murs peuvent également être simulés : placés et annulés rapidement pour induire en erreur d'autres traders sur l'offre ou la demande.
Les Market Makers contre les Market Takers : Qui fait quoi
Les participants au carnet d'ordres se répartissent en deux rôles avec des structures de frais différentes et des effets différents sur la qualité du marché.
Les teneurs de marché placent des ordres à cours limité qui restent dans le carnet d'ordres, fournissant de la liquidité pour que d'autres puissent négocier. En ajoutant des ordres au livre, ils créent un marché. Les bourses facturent généralement des frais moins élevés aux teneurs de marché, voire leur versent des remises, car leurs ordres augmentent la liquidité et améliorent le marché pour tout le monde.
Les preneurs de marché passent des ordres qui s'exécutent immédiatement contre des ordres existants dans le carnet, éliminant ainsi la liquidité. Les ordres au marché sont toujours des ordres de preneur. Les ordres à cours limité qui s'exécutent immédiatement contre des ordres existants sont également des ordres de preneur. Les preneurs paient des frais plus élevés car ils consomment de la liquidité plutôt que d'en fournir.
Les teneurs de marché professionnels quotent en permanence les deux côtés du carnet, gagnant l'écart et les remises de teneur tout en gérant le risque d'inventaire. Les sociétés de trading à haute fréquence sont souvent les teneurs de marché dominants sur les principales plateformes d'échange de cryptomonnaies.
Flux de commandes et découverte des prix : Ce qui déplace les marchés
Les prix évoluent lorsque le flux d'ordres agressifs dépasse la liquidité disponible d'un côté du livre.
Une montée des ordres d'achat de marché consomme la liquidité du côté des offres et pousse le prix à la hausse alors qu'il traite des offres progressivement plus élevées. À l'inverse, une vague de ventes de marché fait baisser le prix à travers les enchères. Comprendre le flux d'ordres, l'équilibre entre les achats agressifs et les ventes agressives, est essentiel pour la prévision des prix à court terme.
Les grandes transactions de blocs se produisent souvent hors bourse par l'intermédiaire de bureaux de gré à gré précisément pour éviter l'impact sur le marché d'apparaître dans le livre d'ordres. Lorsque ces positions sont par la suite couvertes sur le marché en direct, l'impact devient visible.
Le Delta de Volume Cumulatif (CVD) suit la différence nette entre les achats de marché et les ventes de marché au fil du temps. Un CVD en hausse accompagné d'une hausse des prix signale une véritable conviction d'achat. Les divergences entre le CVD et le prix peuvent indiquer un affaiblissement de l'élan avant qu'il ne soit visible dans le graphique des prix seul.
Commander des livres sur les DEX : L'évolution on-chain
Les livres de commandes traditionnels nécessitent des calculs et des appariements hors chaîne, car le traitement de chaque placement et annulation de commande sur chaîne serait prohibitivement coûteux.
Les premières tentatives de livres de commandes entièrement sur chaîne sur Ethereum étaient impraticables en raison des coûts de gaz pour chaque mise à jour de commande. C'est pourquoi les DEX basés sur AMM sont devenus dominants : le modèle de pool nécessite seulement une transaction par trade plutôt qu'un flux continu de transactions de gestion des commandes.
Les blockchains haute performance et l'appariement hors chaîne avec règlement sur chaîne ont rendu les livres de commandes hybrides viables. dYdX sur sa propre chaîne et Hyperliquid utilisent des livres de commandes hors chaîne avec règlement sur chaîne, offrant une expérience de trading similaire à celle des CEX avec auto-conservation.
Alors que le débit des blockchains augmente, en particulier sur les réseaux L2 haute performance, les DEX de livres de commandes entièrement sur chaîne deviennent de plus en plus pratiques. La distinction entre le trading par livre de commandes CEX et le trading DEX devient floue à mesure que la technologie mûrit.
Commander des livres : La base de la découverte des prix
Les carnets de commandes sont le mécanisme par lequel l'offre et la demande se traduisent en prix. Comprendre comment ils fonctionnent explique pourquoi les prix se comportent de la manière dont ils le font autour des niveaux clés, comment les grands ordres affectent les marchés et ce que les faiseurs et preneurs de marché contribuent à l'écosystème.
Pour les traders, lire un carnet de commandes est une compétence qui se développe avec le temps grâce à l'observation. Apprendre à repérer la vraie liquidité par rapport aux murs simulés, comprendre ce que les déséquilibres de flux d'ordres signalent et utiliser la profondeur pour évaluer l'impact sur le marché avant de placer de gros ordres sont autant de compétences pratiques qui améliorent la qualité d'exécution.
Pour les utilisateurs des DEX qui n'ont jamais négocié sur un carnet de commandes CEX, comprendre ce modèle fournit un contexte important pour expliquer pourquoi les AMM des DEX fonctionnent de cette manière et quels sont les compromis par rapport à la négociation basée sur les carnets de commandes.
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