EN COURS
Découvrez ce qu'est la perte impermanente, pourquoi elle se produit lors de la fourniture de liquidités dans la DeFi, comment la calculer, et quand elle a de l'importance et quand elle n'en a pas en 2026.
Qu'est-ce que la perte impermanente ? Le coût caché de la fourniture de liquidité
La perte impermanente est la différence de valeur entre le fait de détenir des tokens directement et de les déposer dans une pool de liquidité. Lorsque les prix des tokens dans une pool divergent de leur ratio au moment du dépôt, les fournisseurs de liquidité se retrouvent avec un solde de tokens différent de celui avec lequel ils ont commencé, et ce solde vaut généralement moins que de simplement détenir les tokens d'origine.
Le terme 'impermanent' reflète que la perte ne se cristallise que si vous retirez pendant que les prix sont divergents de votre ratio d'entrée. Si les prix reviennent exactement à l'endroit où ils étaient lorsque vous avez déposé, la perte impermanente disparaît. Cependant, en pratique, les prix reviennent rarement à leur ratio d'origine exact, rendant la perte impermanente un coût réel et permanent pour de nombreux fournisseurs de liquidité.
C'est l'un des concepts les plus importants à comprendre avant de fournir de la liquidité dans tout protocole DeFi.
Pourquoi la perte impermanente se produit : Mécanismes des AMM
La perte impermanente est une conséquence directe de la manière dont les pools AMM se rééquilibrent.
Lorsque vous déposez des valeurs égales d'ETH et de USDC dans un pool, vous recevez des jetons LP reflétant votre part. À mesure que le prix de l'ETH augmente, les arbitragistes achètent de l'ETH dans le pool parce qu'il est moins cher là-bas que sur les marchés externes. Ce processus se poursuit jusqu'à ce que le prix du pool corresponde au prix externe, moment auquel le pool détient moins d'ETH et plus de USDC qu'au départ.
Lorsque vous retirez, vous recevez le ratio actuel : moins d'ETH et plus de USDC que vous n'en avez déposé. L'ETH dont vous manquez représente la perte impermanente. Vous avez vendu votre ETH à des arbitragistes qui ont maintenu le prix du pool en accord avec le marché.
La même logique s'applique à l'envers lorsque les prix chutent : le pool accumule davantage de l'actif en baisse, vous exposant davantage à la baisse que simplement en tenant.
Calcul de la perte impermanente : à quel point cela peut-il être grave ?
La perte impermanente évolue avec la divergence des prix. La relation est non linéaire.
Si un jeton d'une paire double de prix par rapport à l'autre, vous subissez environ 5,7 % de perte impermanente par rapport à la détention. Si elle triple, la perte est d'environ 13,4 %. Si elle augmente de dix fois, la perte impermanente atteint environ 42 %. Si elle descend presque à zéro, la perte approche les 100 % puisque le pool accumule l'actif en déclin.
Ce calcul suppose le produit constant AMM standard 50/50. Certains protocoles offrent des pondérations différentes, telles que des pools 80/20 sur Balancer, ce qui réduit la perte impermanente pour les actifs volatils tout en maintenant la liquidité.
Les calculateurs de perte impermanente sont disponibles gratuitement en ligne et valent la peine d'être utilisés avant d'entrer dans une position LP avec des actifs volatils. Entrez vos scénarios de prix attendus et voyez le résultat de la perte impermanente avant de s'engager en capital.
Quand la perte impermanente compte et quand elle ne compte pas
Que la perte impermanente soit un problème dépend entièrement de ce à quoi vous la comparez et des frais que vous gagnez.
Pour les paires stables comme USDC et USDT, ou les actifs corrélés comme ETH et stETH, la divergence des prix est minimale. La perte impermanente est négligeable, et les revenus issus des frais sont le principal moteur des rendements. Ces pools sont populaires parmi les LP conservateurs recherchant des rendements prévisibles.
Pour les paires volatiles, le calcul est plus complexe. Si vous gagnez suffisamment de frais de transaction pour compenser plus que la perte impermanente, la position est rentable par rapport à la détention. Lors de périodes d'activité de trading élevée, les revenus provenant des frais peuvent être substantiels et peuvent compenser des pertes impermanentes significatives. Mais pendant les périodes de faible activité avec une divergence de prix continue, la perte impermanente peut tranquillement dépasser les revenus des frais.
L'aperçu critique : si vous êtes optimiste sur un actif et prévoyez de le conserver quoi qu'il arrive, fournir de la liquidité dans une paire volatile vous offre la même exposition à la hausse avec un revenu provenant des frais, mais limite une partie de l'augmentation dans les marchés à évolution rapide.
Stratégies pour atténuer la perte impermanente
Plusieurs approches réduisent l'exposition à la perte impermanente tout en permettant la fourniture de liquidité.
Les paires d'actifs corrélés réduisent considérablement le risque de divergence des prix. Fournir de la liquidité pour l'ETH et un dérivé de staking liquide comme stETH ou cbETH signifie que les deux actifs évoluent ensemble, maintenant le ratio du pool stable tout en générant des frais.
Les positions de liquidité concentrée peuvent être structurées autour d'une plage étroite où vous vous attendez à ce que le prix reste, maximisant les revenus de frais sans exposition aux scénarios de divergence extrême où la perte impermanente est la plus élevée. Cela nécessite une gestion active.
Certains protocoles offrent une protection contre les pertes impermanentes en tant que fonctionnalité, soit par le biais de mécanismes d'assurance, soit par des incitations en tokens qui compensent les fournisseurs si la perte impermanente dépasse un seuil. Ces protections varient en fiabilité et en durabilité.
Couverturer l'exposition delta d'une position LP en utilisant des options ou des contrats à terme perpétuels est une stratégie avancée utilisée par des teneurs de marché professionnels pour neutraliser le risque de prix tout en conservant les revenus de frais.
Perte impermanente : Comprenez-la avant d'en tirer profit
La perte impermanente ne rend pas la provision de liquidité une mauvaise stratégie. Cela en fait une stratégie avec un profil de risque spécifique qui nécessite une compréhension avant de participer.
Pour les paires stables et les actifs corrélés, la perte impermanente est minimale et les fournisseurs de liquidité peuvent gagner des rendements attrayants avec des risques limités. Pour les paires volatiles, la perte impermanente peut être significative, et la décision de fournir de la liquidité doit être prise avec une vision claire des revenus de frais nécessaires pour compenser.
Le nom 'impermanent' peut amener les fournisseurs à sous-estimer le risque. Abordez chaque position de fournisseur de liquidité avec une compréhension concrète du scénario de perte impermanente si les prix varient considérablement, et assurez-vous que les revenus potentiels de frais justifient cette exposition.
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