В ПРОЦЕССЕ
Глубокое погружение в дизайн продвинутой токеномики: модели Vetoken, ликвидность, принадлежащая протоколу, механизмы облигаций, сжигание токенов и как оценить качество токеномики в 2026 году.
Продвинутая токеномика: проектирование для долгосрочного здоровья протокола
Базовая токеномика охватывает предложение и распределение. Продвинутая токеномика заключается в разработке экономических механизмов, которые согласовывают стимулы между протоколами, держателями токенов, поставщиками ликвидности и пользователями таким образом, чтобы создавать долговую ценность, а не краткосрочную извлечение.
История токеномики DeFi полна предостерегающих примеров: протоколы, которые выпускали токены без реальной цели, кроме спекуляции, программы ликвидного майнинга, которые привлекали капиталы наемников, которые убегали, когда стимулы заканчивались, и governance-токены, держатели которых не имели значительных прав на доходы протокола.
Лучшие дизайны токеномики в 2026 году имеют общую черту: они создают подлинное согласование между обладанием токеном и вкладом в успех протокола или получением от него выгоды.
veToken Модели: Блокировка для Управленческой Власти
Модель токенов с голосованием в залоге (veToken), впервые представленная Curve Finance с veCRV, стала одной из самых широко копируемых инноваций токеномики в DeFi.
В модели veToken держатели замораживают свои токены на установленный срок в обмен на токены, за которые можно голосовать в залоге. Более длительные периоды заморозки предоставляют больше veToken и, соответственно, больше власти в управлении. Эти права управления ценны, поскольку они определяют, как распределяются эмиссии протокола по различным пулам.
Протоколы, которые хотят получить ликвидность на Curve, имеют сильные стимулы для приобретения veCRV, чтобы направить эмиссии в свои пулы. Это создало войны Curve: жесткую конкуренцию среди протоколов за накопление veCRV. Convex Finance построила мета-уровень поверх Curve, который агрегировал заморозку CRV и стал доминирующим участником.
Ключевое свойство модели veToken заключается в том, что она выравнивает долгосрочных держателей с властью в управлении, снижая влияние краткосрочных спекулянтов. Ее слабость заключается в том, что замороженные токены создают ограничения по ликвидности, а вторичный рынок власти в управлении может создать неправильно выравненные динамики стимулов.
Ликвидность, принадлежащая протоколу: решение проблемы меркантильного капитала
Традиционное ликвидное майнинг арендует ликвидность: протоколы выплачивают токеновые эмиссии, чтобы привлечь поставщиков ликвидности, которые уйдут, если появятся лучшие возможности в другом месте. Ликвидность, принадлежащая протоколу (POL), решает эту проблему, заставляя протоколы владеть своей ликвидностью постоянно.
OlympusDAO стал пионером механизма связывания для создания POL. Пользователи продают LP токены или стейблкоины казне протокола в обмен на дисконтированные токены протокола по графику обременения. Протокол сохраняет LP токены навсегда, создавая базу ликвидности, которой он владеет, а не арендует.
POL имеет настоящие преимущества: ликвидность протокола не испаряется, когда цены токенов падают, и программы поощрений заканчиваются. Но механизм связывания также вводит риски управления казной и устойчивости дисконта, который делает связывание привлекательным.
Сжигание токенов и дефляционные механизмы
Дефляционные механизмы уменьшают предложение токенов со временем, создавая давление на цены вверх при прочих равных.
Сжигание сборов, как EIP-1559 в Ethereum, автоматически уничтожает часть сборов за транзакции. Это напрямую связывает активность сети с уменьшением предложения: большее использование означает больше сжигания ETH. BNB от Binance использует аналогичный механизм, сжигая токены ежеквартально на основе объемов торговли.
Программы выкупа и сжигания, в которых протоколы используют доходы для покупки токенов на открытом рынке и их уничтожения. Это распределяет ценность среди держателей токенов косвенно через уменьшение предложения. Эффективность полностью зависит от того, генерирует ли протокол подлинный доход, достаточный для поддержания значительных выкупов.
Сжигание с временной блокировкой, где токены разработчиков или команды уничтожаются вместо передачи, может быть значительным сигналом согласованных стимулов, хотя это разовые события, а не постоянные механизмы.
Оценка качества токеномики: рамочная структура
Структурированная оценочная структура помогает оценить качество токеномики для любого DeFi-протокола.
Ясность доходов: генерирует ли протокол подлинный, устойчивый доход от экономической активности? Протоколы, чья ценность токена полностью зависит от будущих эмиссий токенов, а не от текущих доходов, структурно хрупки.
Преимущества для владельцев: получают ли держатели токенов прямую выгоду от успеха протокола через накопление сборов, распределение доходов или права голоса по важным решениям об эмиссиях?
Прозрачность графика поставок: является ли полный график поставок публичным, без скрытых распределений для команды или инвесторов? Зафиксированы ли события разблокировки? Четко ли указана инфляция?
Риск круговой зависимости: зависит ли токеномика протокола от цены токена для поддержания доходности, которая привлекает пользователей, чьи депозиты поддерживают цену токена? Эта круговая схема, распространенная на ранних стадиях DeFi, обычно коллапсирует, когда рост замедляется.
Токеномика как конкурентное преимущество
Современный дизайн токеномики стал настоящим источником конкурентного преимущества в DeFi. Протоколы с хорошо продуманными токеномиками привлекают стабильно ликвидность, вовлеченных участников управления и долгосрочных держателей, способствующих росту экосистемы. Те, у кого плохая токеномика, привлекают наемный капитал, который извлекает ценность и уходит.
Эта область значительно продвинулась от простых схем эмиссии первых DeFi. Модель veToken, ликвидность, принадлежащая протоколу, и механизмы распределения сборов между держателями представляют собой настоящие инновации, которые улучшили свойства согласования ведущих протоколов.
Применение строгого анализа токеномики перед инвестированием в любой DeFi протокол является одной из самых эффективных исследовательских привычек, которые вы можете развить.
Данная информация, включая любые мнения и анализы, предназначена исключительно для образовательных целей и не является финансовым советом или рекомендацией. Вы всегда должны проводить собственное исследование перед принятием инвестиционных решений и несете полную ответственность за свои действия и инвестиционные решения.
Услуги Freedx не предназначены для жителей Соединенных Штатов, Канады и Объединенных Арабских Эмиратов, а также для лиц в юрисдикциях, где такое использование противоречит местным законам или нормативным актам.
© 2025 Freedx, Все права защищены